Choisissez votre économie : marché du travail en plein essor ou croissance fulgurante

Commentaire

Le rapport sur l’explosion de l’emploi de vendredi a peut-être apaisé les affirmations selon lesquelles les États-Unis sont en récession, mais il n’a pas mis fin au mystère sur l’état de l’économie ni résolu les questions sur sa direction.

Les données du gouvernement montrant que l’économie s’était contractée pour le deuxième trimestre consécutif – répondant à une définition informelle de la récession – étaient encore fraîches, le ministère du Travail ayant déclaré vendredi que les employeurs avaient créé 528 000 emplois en juillet. C’était plus de deux fois plus que prévu par les économistes.

Huit jours seulement séparaient les deux rapports gouvernementaux, pourtant ils semblaient décrire des réalités totalement différentes.

Le premier a montré une économie faible qui, associée à la plus forte inflation en 40 ans, n’a offert aux consommateurs que du chagrin. Le second reflétait un mastodonte qui créait des emplois plus rapidement que les travailleurs ne pouvaient être trouvés pour les occuper, avec un taux de chômage qui correspondait au creux de 3,5 % d’avant la pandémie.

Les facteurs qui font grimper l’inflation chaque mois

« Il est normal que différents indicateurs économiques pointent dans des directions différentes. C’est l’ampleur des écarts en ce moment qui est sans précédent », a déclaré Jason Furman, ancien conseiller économique du président Barack Obama. « Ce n’est pas seulement que l’économie croît d’un côté et recule de l’autre. Il croît incroyablement fortement dans une mesure tout en rétrécissant à un rythme assez décent dans une autre.

Vendredi à Washington, le président Biden a pris un tour de victoire pour la croissance de l’emploi tout en revendiquant le crédit pour les prix de l’essence ayant baissé pendant plus de 50 jours consécutifs. Pourtant, il a également reconnu la déconnexion entre le rapport sur l’emploi ensoleillé et les maux de tête de l’inflation qui affligent de nombreux ménages.

“Je sais que les gens entendront le rapport sur les emplois extraordinaires d’aujourd’hui et diront qu’ils ne le voient pas, qu’ils ne le ressentent pas dans leur propre vie”, a déclaré le président, s’exprimant depuis un balcon de la Maison Blanche. « Je sais à quel point c’est difficile. Je sais qu’il est difficile de se réjouir de la création d’emplois lorsque vous avez déjà un emploi et que vous faites face à la hausse des prix, de la nourriture et de l’essence, et bien plus encore. Je comprends.”

Le nombre d’emplois étonnamment robuste semble remettre en question l’argument du président selon lequel l’économie subit une «transition» de ses taux de croissance plus rapides l’an dernier à un rythme plus lent et plus durable.

Personne ne s’attend à ce que l’économie continue à créer un demi-million de nouveaux emplois chaque mois. Personne ne pense que cela pourrait se faire sans que l’inflation reste à des hauteurs inconfortables.

Près de cinq mois après que la Réserve fédérale a commencé à augmenter les taux d’intérêt pour calmer l’économie et faire baisser l’inflation la plus élevée depuis le début des années 1980, le rapport sur le marché du travail a montré que la banque centrale du pays avait encore du travail à faire. Le salaire horaire moyen des travailleurs du secteur privé a augmenté de 5,2% au cours de l’année écoulée, ce qui laisse entrevoir le type de spirale salaires-prix que la Fed est déterminée à empêcher.

Le mois dernier, la Fed a relevé son taux d’intérêt de référence dans une fourchette de 2,25% à 2,5%, son plus haut niveau en près de quatre ans. Pourtant, en termes « réels » ou corrigés de l’inflation, les coûts d’emprunt restent profondément négatifs, ce qui stimule la croissance économique.

Le président de la Fed, Jerome H. Powell, a déclaré le mois dernier que des augmentations de taux supplémentaires sont probables lors de la prochaine réunion des décideurs le 21 septembre. La taille de la prochaine augmentation – soit un demi-point de pourcentage ou trois quarts de point – « dépendra des données ». nous aurons d’ici là », a-t-il déclaré aux journalistes.

La flambée du dollar pourrait aider la Fed à lutter contre l’inflation

Les investisseurs voient 70% de chances d’un mouvement plus important, selon CME Group, qui suit les achats de produits dérivés liés au taux directeur de la banque centrale.

Mercredi, le gouvernement devrait publier les chiffres de l’inflation pour juillet, qui devraient montrer une légère amélioration par rapport au chiffre de 9,1 % de juin, grâce à la chute des prix de l’énergie.

La décision de Powell d’arrêter de télégraphier les mouvements de la Fed en fournissant des “indications prospectives” de ses plans est en soi un signe que l’environnement actuel est plus trouble que d’habitude.

« Une grande partie de ce qui se passe dans cette économie est motivée par la pandémie, puis par la réponse à la pandémie. Et donc, nous sommes dans une période très inhabituelle, à bien des égards [it’s] difficile de lire ces données », a déclaré Loretta Mester, présidente de la Federal Reserve Bank de Cleveland et membre votant du comité de fixation des taux de la Fed, au Washington Post cette semaine.

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Près de 22 millions d’Américains ont perdu leur emploi entre février et avril 2020 au cours des premiers mois de covid. Le taux de chômage a atteint 14,7 %, le chiffre le plus élevé enregistré par le Département du travail dans une série qui a commencé en 1948.

Avec les gains de juillet, l’économie a maintenant récupéré tous les emplois perdus.

Mais l’effectif a été remodelé. Il y a aujourd’hui plus d’employés d’entrepôt et de logistique et moins d’employés travaillant pour les hôtels et les compagnies aériennes.

Les employeurs réagissent différemment qu’avant la pandémie aux indications que l’économie pourrait ralentir, selon Gregory Daco, économiste en chef pour EY-Parthenon. Plutôt que de recourir immédiatement à des licenciements importants, ils réduisent plutôt les embauches ou procèdent à des suppressions d’emplois ciblées.

Les demandes hebdomadaires de chômage pour la première fois sont en hausse, mais seulement à 260 000 par rapport à leur creux de 54 ans de 166 000 en mars.

Les consommateurs ont également agi différemment, achetant plus de biens que la normale alors qu’ils étaient coincés chez eux pendant la première vague de la pandémie. Les détaillants qui ont commandé des volumes inhabituels de meubles, d’appareils électroniques et de vêtements auprès de fournisseurs étrangers ont ensuite mal évalué le rythme du retour des consommateurs aux habitudes d’achat traditionnelles, laissant les magasins bourrés de produits indésirables.

En plus des maux persistants de la pandémie, la guerre en Ukraine a perturbé les marchés mondiaux des matières premières, contribuant à une inflation plus élevée.

Toutes ces forces se sont combinées pour produire des données économiques inhabituelles et parfois contradictoires. Le rapport sur l’emploi de vendredi a montré 32 000 nouveaux emplois dans la construction et 30 000 nouveaux emplois dans les usines créés au cours du mois. Pourtant, les mises en chantier ont chuté au cours des deux derniers mois et le dernier ISM manufacturier était le plus faible en deux ans.

« Nous sommes dans un cycle économique un peu vertigineux. Nous obtenons des données économiques qui fluctuent assez rapidement et il est très difficile d’avoir une lecture précise de la situation économique à un moment donné », a déclaré Daco.

Les points de données individuels fournissent également des instantanés de l’économie qui ne sont pas synchronisés, a déclaré Kathryn Edwards, économiste chez Rand Corp.

Le rapport du Département du travail de vendredi a comptabilisé les emplois gagnés en juillet. La dernière lecture de l’indice des prix à la consommation couvrait le mois de juin. Et la lecture du produit intérieur brut qui a déclenché la fureur de la récession décrit l’activité qui s’est produite entre avril et juin – et sera révisée deux fois.

“C’est un défi pour un économiste, mais aussi pour un lecteur qui veut comprendre à quel point ils sont à risque d’un ralentissement économique”, a-t-elle déclaré.

Les données sur le marché du travail et la production ont raconté des histoires différentes sur l’économie tout au long de l’année. Après six mois consécutifs de contraction, l’économie est inférieure d’environ 125 milliards de dollars à ce qu’elle était à la fin de 2021, selon les données du département du Commerce corrigées de l’inflation.

Pourtant, les employeurs ont embauché 3,3 millions de nouveaux travailleurs au cours de la même période.

Comment plus de travailleurs pourraient-ils produire moins de biens et de services ?

Une explication est que les travailleurs sont moins productifs aujourd’hui que pendant la phase d’urgence de la pandémie, lorsque les entreprises ont eu du mal à continuer à produire leurs commandes requises avec moins de travailleurs, a déclaré Furman.

En effet, la productivité des entreprises non agricoles au premier trimestre a chuté de 7,3 %, la plus forte baisse depuis 1947, selon le Bureau of Labor Statistics. Les résultats préliminaires du deuxième trimestre seront rendus publics mardi et devraient afficher la plus forte baisse de deux trimestres de l’histoire, a-t-il déclaré.

Ces chiffres peuvent exagérer le changement. Pendant la pandémie, les entreprises ont peut-être été en mesure de maintenir leur production avec une main-d’œuvre réduite par le covid en exhortant ou en incitant les travailleurs restants à travailler plus dur ou plus longtemps. Mais il y a une limite à la durée pendant laquelle les patrons peuvent motiver les gens en invoquant des conditions d’urgence.

“Ils ont travaillé très dur, mais ils ne travailleraient pas très dur pour toujours”, a déclaré Furman.

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De même, le taux d’activité augmente généralement lorsque les employeurs ajoutent des emplois et que le taux de chômage diminue. Mais depuis mars, il a chuté, selon le Bureau of Labor Statistics.

Certains Américains ont pris leur retraite au lieu de risquer de travailler pendant la pandémie. D’autres – principalement des femmes – qui n’avaient pas de garde d’enfants adéquates, sont restées à la maison avec de jeunes enfants ou d’autres parents vulnérables.

Un article d’avril rédigé par des économistes de la Federal Reserve Bank de Richmond a révélé que “la pandémie a réduit de manière permanente la participation à l’économie”.

La participation des Américains dans leurs premières années de travail, âgés de 25 à 54 ans, s’est presque entièrement rétablie. Mais pour les 55 ans et plus, il n’y a eu presque aucune amélioration depuis le plongeon initial au début de la pandémie. Et pour les travailleurs plus jeunes, âgés de 20 à 24 ans, la participation est plus faible maintenant qu’à la fin de l’année dernière.

“Je ne pense pas que nous ayons une bonne idée des raisons pour lesquelles d’autres travailleurs ne reviennent pas”, a déclaré Kathy Bostjancic, économiste en chef aux États-Unis pour Oxford Economics. “C’est juste une période tellement inhabituelle.”

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